利率或冲上15年高位，“三连加息”仍在预期之中

尽管澳洲央行（RBA）内部在是否加息问题上出现分歧，但这并未阻止债券交易员押注：

在央行行长Michele Bullock表示，此次以5比4通过的加息决定更多是“时点之争”而非“方向分歧”后，货币市场迅速调整了对利率路径的预期，推动债券收益率发生变化。

本次央行将现金利率上调至4.1%，这是今年以来的第二次加息。不过，由于投票结果接近，这一决定一度被市场解读为“偏鸽派的加息”（dovish hike）。

受此影响，澳元汇率和三年期国债收益率在公布后最初出现下跌，随后在Bullock于新闻发布会上强调“委员会一致认为利率需要继续上升以抑制通胀”后，才出现反弹。

Kapstream投资组合经理Kris Bernie表示：“虽然本次加息的投票结果非常接近，但政策方向是明确的。”

“为了使供需重新达到平衡，仍需要一系列加息。”

目前，市场对央行5月会议再次加息的隐含概率约为50%，并预计到今年年底前还将再加息接近两次，这意味着现金利率可能升至4.55%。

Bernie补充说：“在国内外多重因素共同影响通胀前景的背景下，5月加息仍然是一个非常现实的选项。”

如果央行按这一预期推进利率路径，那么现金利率将达到自2011年11月以来的最高水平。

全球范围内，随着市场担忧中东冲突可能推高能源成本并加剧通胀，对加息的押注也在上升。

此外，本月早些时候澳洲央行官员发表的鹰派言论，也进一步强化了市场对后续加息的预期。

当被ABC记者David Chau问及，澳洲央行是否会为了控制通胀而不惜将经济推入衰退时，央行行长Michele Bullock的回应十分明确。

她表示：“我们不希望出现经济衰退，但如果通胀难以控制，那么我们可能不得不面对这种情况。”

她重申了此前的观点，即通胀是经济面临的最大威胁，通常对低收入群体冲击更大，并且从长期来看与经济增长是不相容的。

她指出：“如果不能长期维持低且稳定的通胀，就无法实现充分就业。”

澳洲央行在会后声明中的一段话，总结了本次加息的核心逻辑：

“尽管自2022年通胀高点以来，通胀已有明显回落，但在2025年下半年再次显著上升。自2月会议以来的数据表明，这一通胀回升部分反映出更大的产能压力。”

“此外，中东冲突导致燃油价格大幅上涨，如果这种情况持续，将进一步推高通胀。”

“短期通胀预期指标已经上升。因此，委员会认为通胀在更长时间内高于目标水平的风险显著增加。”

“产能压力的上升，在一定程度上源于2025年后期需求动能增强。私人需求的增长显著强于2025年年中时的预期。”

从这段表述可以看出，去年的强劲经济表现，是推动今年加息的重要原因，而伊朗战争带来的通胀冲击，可能只是将原本预计在5月实施的第二次加息提前至当前。

然而，更及时的经济数据却为这一判断蒙上阴影。

本周公布的消费者信心数据显示，在伊朗战争爆发以及油价飙升之后，澳洲家庭的情绪明显转向悲观。

ANZ经济学家Sophia Angala指出：“ANZ-Roy Morgan消费者信心指数降至68.5点，已是自2020年3月疫情封锁以来的最低水平。”

“家庭对未来一年和五年的经济前景越来越悲观，这很可能受到地缘政治不确定性以及通胀和利率前景变化的影响。”

数据显示，只有不到六分之一的澳洲家庭认为自己的财务状况比一年前有所改善，而超过一半的家庭认为状况变差——尽管目前的现金利率已经回到去年同期水平。

对此，Bullock回应称：

“关键在于信心如何转化为实际消费行为。”

“消费者信心已经低迷了一段时间，但支出仍在持续。”

不过，最新数据似乎对这一说法提出了挑战。

事实上，在以色列与美国对伊朗发动攻击之前，消费者就已经因为央行2月加息而开始收紧支出。

联邦银行（CBA）的月度消费指标上个月出现近一年半以来首次下降，这一趋势也与澳大利亚统计局此前公布的数据一致——即家庭支出增速正在放缓。

这并不令人意外，因为即使在2月加息正式实施之前，家庭储蓄率就已经开始上升。

摩根大通经济学家Ben Jarman指出：

“从领先数据来看，政策预期的变化已经在给消费降温。”

“值得注意的是，其中大约一半的影响，甚至并不需要利率真的上升，仅仅是降息预期被削弱，就足以产生效果。”

这也引出了一个关键问题：

对此，Bullock回应称：“这种情况是有可能的，但并不是我们的基本预测。”

回到此前关于“是否会牺牲经济以遏制通胀”的问题，可以看出，央行内部至少有一部分人认为，即便付出经济放缓的代价，也是可以接受的。

即使不至于进入技术性衰退（连续两个季度经济负增长）或出现失业率大幅上升，央行也明确表示，澳洲经济未来可能面临更明显的放缓。

Bullock表示：“如果供给增长缓慢，需求就不可能快速增长。”

“在供给受限的经济环境下，实现2.5%甚至3%的需求增长将非常困难。”

在当前背景下，澳洲家庭正面临多重压力：

油价飙升带来的直接成本上升、其在整个经济体系中的传导效应，以及房贷成本上升，同时工资增长依然温和。

在这样的环境下，需求过热的问题，可能不会持续太久。

State Street经济学家Krishna Bhimavarapu表示，央行的政策声明显示，其高度关注伊朗战争可能引发的“油价冲击型通胀”。

他说：“当前的背景与疫情时期完全不同，如今物价稳定已成为首要目标。”

“这使得‘三连加息’仍然是一个非常现实的情景，甚至如果通胀继续超预期，不排除更大幅度加息的可能。”

不过，央行内部出现分歧，也一度被市场视为加息“信心不足”的信号。直到随后长达45分钟的新闻发布会中，Bullock再次明确强调加息必要性，才稳定了市场预期。

Bullock表示：“所有委员都同意，需要进一步加息来应对国内通胀压力。”

“在当前通胀已经处于高位的情况下，风险明显偏向通胀上行。”

在市场波动中，澳元汇率一度徘徊在约0.7071美元附近；反映利率预期的三年期国债收益率约为4.54%，10年期国债收益率约为4.94%。

交易员表示，尽管部分委员主张在劳动力市场和中东局势更加明朗之前维持利率不变，但央行仍必须采取行动，将通胀拉回2%至3%的目标区间。

Fortlake Asset Management的Christian Baylis表示：“央行已经对通胀超出目标失去了耐心，现在希望主动应对，这也是必要的。”

“在应对通胀时，‘寄希望于情况自行改善’并不是策略。必须提前应对上行风险，否则未来调整的代价会更大、时间也会更长。”