“亚洲的希腊”？澳洲经济表面繁荣下的深层危机

自4月9日特朗普总统政策转向以来，市场情绪已明显转向“风险偏好”模式。

尽管同期公布的数据显示美国经济在2025年第一季度出现萎缩，暗示经济可能正在步入温和衰退，但市场依然选择上涨。

如果生活是完美剧本，理想操作应该是在4月9日前保持高度防御，然后自那天起迅速加仓。

特朗普正在跳一支复杂的双人舞：一方面向市场释放“友好”信号稳定情绪，另一方面却在推动重构全球经济秩序，意图将全球划分为两个基于不同政治与意识形态体系的贸易集团。

Trump has been trying to execute an awkward dance, mixing friendly messages with an attempt to reorganise the world economy.  David Rowe

与此同时，特朗普还计划每年削减1万亿美元的公共开支，同时在未来10年内实施总额达8.1万亿美元的减税。这些操作势必带来极端市场波动，而这正是我们自去年大选以来不断看到的情景。

在这种背景下，美国出现衰退几乎是不可避免的。政府若进一步裁撤15%的公务体系，公共需求将遭重创；全球供应链中断将推高原材料价格，通胀短期内势必飙升。部分企业将倒闭，另一些企业将面临盈利大幅下调，未来6到12个月的经济数据料将异常惨淡。

但“每个失败者背后总有一个赢家”。美国本土制造业有望迎来复兴，进而带动投资、就业、收入与经济增长，甚至可能成为一场生产力奇迹。

在当下，金融市场对任何“妥协”的迹象都会做出积极反应。但唯一不变的，就是“持续的不确定性”，这也意味着风险溢价将保持高位。

澳大利亚再次幸运地处在全球风暴的避风港。强劲的人口增长和政府不间断的财政支出持续支撑经济；资源出口收益为联邦财政带来巨额盈余，使得政府在全球范围内的债务水平相对温和。

这让政客们得以“挥霍”纳税人金钱而无需短期代价，选民在缺乏长期财政责任意识下，也乐于接受这类“糖果”。

贸易战反而带来“输入性通缩”——全球制造商会将过剩产能商品倾销至澳洲，反而有助于抑制通胀，为澳洲央行（RBA）留出更多降息空间。

与此同时，中国对澳资源的需求仍然旺盛，因其在被西方边缘化的过程中，需要继续刺激本国经济。

短期来看，一切都“看起来不错”；但从长期来看，澳大利亚“生产力危机”正日益严重。过去25年里，澳洲“全要素生产率”（TFP）增长在发达国家中几乎垫底，几无进步。

昔日的创业与创新浪潮早已消退，如今的澳洲只是靠“人口红利、资源出口和预支未来的债务”维持表面繁荣，难以孕育出下一个Murdoch、Pratt或Triguboff。

澳洲正逐渐成为“亚洲的希腊”：

一个安全、友好、适合旅游的海滨度假村，是印太富裕阶层的游乐场。

本周公布的通胀数据强化了市场对5月再次降息的预期，届时现金利率可能从4.10%降至3.85%。根据期货市场定价，RBA将在2025年全年累计降息110个基点，到12月降至3.0%。

这将直接利好住房市场。按揭利率自2024年7月高点6.35%下降至年底可能的5%，将显著提升购房者贷款能力——大约能多贷出11%的金额。

根据CoreLogic的数据，悉尼和墨尔本的房价已在2月止跌，并在下旬开始反弹，至今已较年初低点上涨约1%。未来12个月内，若利率持续下调，房价可能再涨9-10%。

虽然RBA在2月首次降息后试图传达“仅此一次”的立场，但这一说法已经站不住脚。尤其是在大选临近之际，央行希望避免成为选举焦点。

预计RBA将在5月进一步调整措辞，强调需将利率“正常化”至所谓的“中性水平”。

对于当前举步维艰的建筑商和开发商来说，这无疑是一大好消息。